自7月上旬央行宣布全面降准以来，市场对7月LPR(贷款市场报价利率)的下调预期有所升温。有观点认为，央行降准释放长期资金，降低了银行的负债成本，为LPR提供了下调空间。在引导实体经济融资成本下降的政策意图下，LPR下调的可能性较高。

7月20日“答案”揭晓。央行公布了最新一期的LPR：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。LPR并未调整，并且已经连续15个月保持不变。此次“降息”预期落空，对实体经济融资成本有何影响？未来还有没有下调的可能性？

“降息”预期为何落空？

LPR利率由报价行在MLF利率上加点报出。7月15日，央行缩量续作MLF，但并未下调MLF利率，那么当期LPR能否下调，主要看加点的情况。

“压降点差存在一定压力。”中国民生银行首席研究员温彬表示，“虽然7月15日降准落地，降低银行资金成本每年约130亿元，但据测算，对银行综合负债成本率的改善幅度相对有限。”

据央行2020年9月发布的《中国货币政策执行报告》增刊，LPR的形成机制要求各报价行需以0.05个百分点为步长报价，且需向0.05%的整数倍就近取整后形成最终发布的LPR。因此，只有当足够多的报价同向变动一定幅度，才会引起LPR的变动。这可以避免由于个别银行调整报价引起LPR小幅频繁波动，造成利率信号混乱，影响市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，此次LPR之所以没有下调，很可能是由于18家报价行本月报价变动的算术平均值小于最小调整步长(0.05个百分点)。

对降低实体经济融资成本有何影响？

LPR改革以来取得了重要成效，充分体现了市场化特征，成为银行贷款利率的定价基准。那么，此次LPR下调预期落空，在降低实体经济、小微企业融资成本方面，会有影响吗？

温彬认为，LPR保持不变，与为实体经济降成本并不背离。

截至目前LPR已经连续15个月未调整。据央行数据，今年上半年，企业贷款利率为4.63%，同比下降0.16个百分点；小微企业新发贷款合同利率5.18%，分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点；制造业贷款合同利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点。“说明即使在LPR保持不变的情况下，金融仍通过结构性政策，持续加大力度为实体经济降成本。”温彬表示。

中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明也认为，LPR未降不影响实际贷款利率下行。从历史数据来看，降准之后，无论LPR报价有无变化，贷款利率加点的占比都会有所下降，从加点部分的贷款内部来看，加点的幅度整体也会也有所降低。

未来LPR还有下调可能吗？

自2019年8月央行推行LPR改革，确定了“MLF+加点”的形成机制以来，1年期LPR报价共下调5次，5年期以上LPR共下调3次。此次LPR在降准的背景下依然没有下调，那么未来还有下调的可能性吗？

王青表示，总体上看，LPR报价走势取决于宏观经济和物价形势决定的政策利率(MLF利率)走向、市场资金面变化，以及贷款市场自由供求等因素。

他介绍，除降准本身会直接降低银行资金成本外，6月初存款利率自律上限确定方式做出调整，在整体降低了上限水平，有利于银行合理控制存款成本。另外，本次全面降准后，尽管DR007等短端市场利率变化不大，但银行同业存单发行利率和10年期国债收益率等中端市场利率出现大幅下行，意味着银行在货币市场上的批发融资成本边际下降。

“以上因素叠加，下半年LPR报价的下行动能正在积累。”王青表示，“如果接下来银行边际资金成本继续下降，带动报价行平均下调幅度达到0.05个百分点，就会触发LPR报价下调。”

房价走势会受影响吗？

2019年10月起，房贷利率“换锚”，5年期以上LPR成为房贷利率定价的重要依据。自此，LPR的调整也牵动着房地产市场。

今年上半年，各地楼市遭遇了“井喷式”调控。据中原地产研究中心统计，上半年各地共出台调控举措超过286次。其中，6月份楼市调控政策密集发布，单月调控次数高达52次。

除了调控政策，近期房贷额度也有所收紧。在房地产贷款集中度管理政策之下，多地银行出现房贷额度紧张、放款周期拉长等情况。另外，在2月份深圳出台二手房“参考价”，并提出商业银行根据参考价发放二手房贷款之后，已有多个城市跟进效仿。

而随着LPR“降息”预期落空，房地产市场可能进一步承压。中原地产首席分析师张大伟表示，未来几个月楼市“难受的日子真来了”，特别是最近实施二手房参考价的城市，如果叠加信贷收紧，大概率房价要“跌一波”了。